机构预计唐人神全年饲料销量增长10%昆山

机构预计唐人神全年饲料销量增长10%

2Q15净利靠近业绩预告-300的中值，明显低于我们预期的+30,主要是营收降幅和毛利率升幅低于预期。

米念芭

2Q15营收下降受累于生猪存栏下降、优化经销商结构。虽2Q15开始猪价持虎舌红续回升，但养殖户补栏速度低干预期，IH15生猪和母猪存栏持续同比大幅下降。受行业调整影响，大北农1H15还对灵武此前快速扩张的经销商队伍进行了优化。

两者共同导致1H15饲料营收下降12.3%。

1Q15是利润拐点，但2H15利润弹性可能低于此前预期。受益于销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降，虽营收同比继续下滑，但20is净利跌幅已较iois收窄。我们判断，随着猪价上涨带动存栏持续上升，同时公司继续管控费用，iois应已是公司净利增速低点。由于13-14年猪价下跌引发的生猪养殖行业结构调整力度超预期，加上15年生猪养殖环保政策大幅收紧影响，生猪存栏同钟花属回升速度低于此前预期，这些可能拖累大北农饲料营收增速回升速度，2H15利润弹性可能低于此前预期。

维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12年大北农养猪服务平台已初步成型，15年公司加速打造以猪联网为核心的平台，IH15猪联网已集聚3300户中等规模养殖户，活跃母猪头数约75万头，可影响或覆盖1500万头生猪，是国内掌握猪头数最多的管理平台，领先于竞争对手。

临湘大金空调维修
克山林内热水器维修
南安林内燃气灶维修
东乡族自治县百得油烟机维修